اوراق گام؛ میانبر تامین مالی تولید

زهرا کوثرغلامی

در شرایطی که تولیدکنندگان برای تأمین سرمایه در گردش با محدودیت منابع بانکی و هزینه‌های فزاینده مواجه‌اند، توسعه ابزارهای تأمین مالی زنجیره‌ای به‌ویژه «اوراق گام» به‌عنوان یکی از مسیرهای جایگزین، بیش از گذشته مورد توجه قرار گرفته است.

این ابزار که با پشتوانه ضمانت بانک‌ها و در چارچوب‌های مورد حمایت بانک مرکزی طراحی شده، امکان تأمین مالی حلقه‌های ابتدایی و میانی زنجیره تولید را بدون تزریق مستقیم نقدینگی فراهم می‌کند و به همین دلیل می‌تواند فشار بر ترازنامه بانک‌ها را کاهش دهد.

محمد ربیع‌زاده، کارشناس پولی و بانکی، در گفت‌وگو با اشاره به تجربه اجرای اوراق گام تأکید کرد این ابزار در صورت تقویت زیرساخت‌های نظارتی و جلوگیری از نقدشوندگی فوری، می‌تواند نقش مؤثری در هدایت نقدینگی به سمت فعالیت‌های مولد ایفا کند. او یادآور شد اصلاح دستورالعمل‌ها و بازنگری مستمر، شرط تداوم موفقیت این مسیر است.

در همین راستا محمد ربیع‌زاده، کارشناس پولی و بانکی، عقیده دارد اوراق گام یکی از موفق‌ترین ابزارهای جدید تأمین مالی تولید و حلقه اتصال بازار پول و سرمایه است که با نقش ضمانتی بانک‌ها، فشار بر منابع بانکی را کاهش و دسترسی بنگاه‌ها به نهاده‌ها را آسان می‌کند.

وی با اشاره به آسیب‌شناسی اولیه این ابزار (مانند نقدشوندگی سریع و سوءاستفاده‌های احتمالی) از بازنگری دستورالعمل‌ها و تقویت زیرساخت‌های نظارتی خبر می‌دهد و بر اهمیت هدایت نقدینگی به سمت فعالیت‌های مولد، لزوم اصلاح نرخ تسهیلات، محدودیت همکاری شرکت‌های بزرگ با بانک‌ها، و جلوگیری از نقدشوندگی فوری اوراق تأکید می‌کند.

با این حال، او اصل ایده تأمین مالی زنجیره‌ای را ظرفیتی ارزشمند می‌داند که با اصلاح مستمر سازوکارها می‌تواند به رشد اقتصادی کمک شایانی کند. برای آگاهی از جزئیات بیشتر این تحلیل جامع از دانش آموخته دکتری دانشگاه علامه طباطبایی، با متن کامل این گفت‌وگو همراه شوید.

اوراق گام موفق‌ترین ابزار جدید تأمین مالی تولید است

محمد ربیع‌زاده، کارشناس پولی و بانکی، با اشاره به توسعه ابزارهای تأمین مالی زنجیره‌ای در شبکه بانکی، عرضه اوراق گام (گواهی اعتبار مولد) را یکی از موفق‌ترین ابزارهای جدید تأمین مالی تولید دانست و گفت: این ابزار هم از سوی بانک مرکزی و هم از سوی بانک‌ها و هم قوانین مورد حمایت قرار گرفته و به دلیل مزایایی که برای نظام بانکی و بخش تولید دارد، استفاده از آن در حال گسترش است.

تامین مالی زنجیره تولید بدون تزریق مستقیم نقدینگی

وی افزود: اوراق گام این امکان را فراهم می‌کند که بخش‌هایی از زنجیره تولید، به‌ویژه در مراحل ابتدایی و میانی، بدون نیاز به تزریق مستقیم نقدینگی تأمین مالی شوند. این موضوع از یک سو فشار بر منابع بانکی را کاهش می‌دهد و از سوی دیگر به بنگاه‌های تولیدی کمک می‌کند مواد اولیه و نهاده‌های مورد نیاز خود را با سهولت بیشتری تأمین کنند.

اوراق گام هم از سوی بانک مرکزی و هم از سوی بانک‌ها و هم قوانین مورد حمایت قرار گرفته و به دلیل مزایایی که برای نظام بانکی و بخش تولید دارد، استفاده از آن در حال گسترش است.

ربیع‌زاده در ادامه با اشاره به ماهیت ویژه اوراق گام، این ابزار را حلقه اتصال بازار پول و بازار سرمایه توصیف کرد و گفت: یکی از ویژگی‌های مهم اوراق گام این است که در مرز میان دو بازار پول و سرمایه قرار می‌گیرد و از ظرفیت‌های هر دو بازار بهره می‌برد.

وی افزود: اگرچه بانک‌ها در فرآیند انتشار اوراق گام حضور دارند، اما نقش اصلی آنها تأمین منابع مالی نیست، بلکه به عنوان ضامن ایفای تعهدات عمل می‌کنند. به همین دلیل این ابزار را می‌توان نمونه‌ای از تلفیق ظرفیت‌های بازار سرمایه و شبکه بانکی دانست.

مشکل اقتصاد کمبود نقدینگی نیست، هدایت نادرست آن است

وی در تشریح اهمیت هدایت نقدینگی در اقتصاد گفت: در بسیاری از موارد تصور می‌شود مشکل اصلی اقتصاد کمبود نقدینگی است، در حالی که مسئله اساسی نحوه هدایت و تخصیص این منابع است. نقدینگی را می‌توان به جریان آب تشبیه کرد؛ آبی که اگر به مسیر درست هدایت شود، می‌تواند به رشد تولید، سرمایه‌گذاری و توسعه اقتصادی منجر شود، اما در صورت هدایت نادرست ممکن است به فعالیت‌های غیرمولد، سوداگری یا ایجاد نوسانات اقتصادی منتهی شود.

این کارشناس پولی و بانکی افزود: همان‌گونه که یک جریان آب می‌تواند یک زمین کشاورزی را آبیاری کند یا در صورت نبود مدیریت مناسب موجب سیل و تخریب و هدررفت شود، نقدینگی نیز در اقتصاد چنین وضعیتی دارد. بنابراین زمانی که از کنترل یا هدایت نقدینگی سخن گفته می‌شود، هدف اصلی مدیریت مسیر حرکت منابع مالی و سوق دادن آنها به سمت فعالیت‌های مولد اقتصادی است.

وی خاطرنشان کرد: اوراق گام می‌تواند در شرایط کنونی اقتصاد ایران یکی از ابزارهای مؤثر برای هدایت منابع به سمت تولید باشد، اما موفقیت آن مستلزم درک صحیح جایگاه این ابزار و شناخت ارتباط آن با بازار پول و بازار سرمایه است.

ربیع‌زاده تأکید کرد: هرچه شناخت فعالان اقتصادی، سیاست‌گذاران و افکار عمومی از پیوند میان بازار پول، بازار سرمایه و ابزارهایی مانند اوراق گام افزایش یابد، امکان استفاده مؤثرتر از این ظرفیت‌ها برای تأمین مالی تولید و رشد اقتصادی نیز بیشتر خواهد شد.

نرخ ۲۳ درصدی تسهیلات با تورم بالای ۵۰ درصد همخوانی ندارد

ربیع‌زاده با اشاره به یکی از چالش‌های مهم نظام تأمین مالی کشور اظهار کرد: نرخ فعلی تسهیلات در شبکه بانکی که حدود ۲۳ درصد است، با سطح تورم موجود در اقتصاد همخوانی ندارد.

وی افزود: زمانی که نرخ تورم در سطوحی بالاتر از ۵۰ درصد قرار دارد، فاصله قابل توجه میان نرخ تسهیلات و نرخ تورم به طور طبیعی موجب ایجاد صف گسترده تقاضا برای دریافت منابع مالی می‌شود. در چنین شرایطی، تقاضا برای استفاده از تسهیلات و ابزارهای تأمین مالی افزایش می‌یابد و این مسئله می‌تواند بخشی از کارایی این ابزارها را تحت تأثیر قرار دهد.

نرخ سود تسهیلات با توجه به ریسک اعتباری و رتبه اعتبار سنجی مشتری متغیر و از ۲۳ درصد تا حداقل دو درصد بیشتر نرخ تورم نوسان داشته باشد و در اختیار هیات مدیره هر بانک باشد.

فلسفه اوراق گام، گردش اعتبار در زنجیره تولید است، نه نقدشوندگی فوری

این کارشناس پولی و بانکی با اشاره به سازوکار اوراق گام گفت: فلسفه طراحی این ابزار، گردش اعتبار در زنجیره تولید است. از این رو نباید شرایطی فراهم شود که اوراق بلافاصله پس از صدور به وجه نقد تبدیل شوند. هدف اصلی آن است که اوراق در میان حلقه‌های مختلف زنجیره تأمین دست به دست شود و نیازهای مالی فعالان اقتصادی را بدون افزایش مستقیم نقدینگی برطرف کند.

وی ادامه داد: هرچه گردش اوراق در طول زنجیره تولید بیشتر باشد، اهداف اصلی این ابزار بهتر محقق خواهد شد. در مقابل، نقدشوندگی سریع اوراق می‌تواند بخشی از کارکرد مورد انتظار آن را کاهش دهد.

ربیع‌زاده همچنین به موضوع تنزیل اوراق برای ذی‌نفع واحد اشاره کرد و گفت: اگرچه در مقررات اوراق گام ممنوعیتی برای ذی‌نفع واحد وجود ندارد، اما ضروری است چارچوب‌های مربوط به این موضوع با شفافیت کامل مشخص شود تا تمامی فرآیندها قابل نظارت و رصد باشند.

وی یکی دیگر از الزامات موفقیت این ابزار را حمایت از شبکه بانکی دانست و اظهار کرد: بانک‌ها از محل انتشار اوراق گام نیز منتفع می‌شوند، زیرا این ابزار می‌تواند به افزایش درآمدهای غیرمشاع آنها کمک کند و در عین حال امکان حمایت از مشتریان در قالب بانکداری شرکتی در مدل بانکداری جامع را فراهم سازد.